今年1月的美联储利率决议中，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%～4.50%不变，这是自2024年9月开启降息周期后的首次暂停降息。此次决策背后，核心因素在于美国通胀水平仍显著高于美联储设定的目标区间。
尽管过去两年美国通胀有所回落，但当前通胀水平仍远高于2%的目标。最新数据显示美国的CPI已经反弹至3%，密歇根大学1年期通胀预期已经升至4.3%，刷新了2024年10月份以来的新高。
更为关键的是，特朗普上任后，无差别对贸易伙伴加征关税，这一举措极有可能推高美国进口成本以及消费价格。这意味着，在美国当前的经济格局下，后续通胀风险远高于就业风险，在此背景下，美联储在制定货币政策时，尤其是在降息决策上，将变得更加谨慎。

特朗普的政策对推动通胀的潜在作用已在市场中形成广泛共识。不过，在“通胀”压力不断积累的同时，美国经济“停滞”的迹象正在逐步显现。
一旦通胀预期形成螺旋式上升，便会通过预期的自我实现机制，使通胀持续维持在较高水平。为抑制通胀，美联储极有可能将维持较高的利率水平（目前已经暂停降息，今年预计降息次数以及降息空间明显下降）。高利率环境将显著抑制消费，进而打压投资和融资活动，阻碍经济增长。最新数据显示，美国2月密歇根大学消费者信心指数终值录得64.7，低于前值67.8，这一数据暗示消费者对未来经济前景持悲观态度。

此外，特朗普的关税政策将不利于美国的制造业恢复，进而降低企业的利润和生产效率，拖累经济。特朗普的移民政策同样存在降低美国经济增速的风险。这意味着，在美国通胀再度攀升的背景下，美国经济将面临更大的放缓风险，美国经济滞胀的风险虽迟但至。

基于历史经验，经济滞胀一旦来临，黄金往往是表现最为靓丽的资产。一旦美国陷入经济滞胀，黄金将接替避险因素，推动金价进一步走高，拿下3000美元关口将易如反掌。