3月以来，黄金在不断刷新历史记录，形成一波轰轰烈烈的牛市，年初至今最大涨幅已经超过20%，也成为市场的热点，但在上破2400美元以后陷入了停顿，部分投资者开始质疑本轮黄金牛市是否已经结束，但若深究本轮黄金牛市的基本逻辑，就不难发现支撑金价的因素依旧存在，当前大概率只是牛市过程中的停歇。

美债高企 信用下降

以前美债因为存量最大、流动性最好，被认为是最接近无风险的资产，但随着美债上限一次次被提高，其信用已经遭到市场的质疑，目前美国国债规模已经达到34.6万亿，并且随着利率攀升加剧美国赤字，2024年美国国债发行量可能会创下历史新高，今年第一季度，美国就发行了7.2万亿美元国债，创下有史以来最高的季度发债纪录，2023财年预算赤字为1.695万亿美元，较上年增长23%，2024年至2026年，赤字将从1.8万亿美元稳步攀升至2万亿美元。2023 财年美国国债利息支出高达 6590 亿美元，预计2024年底利息支出就能达到1.6万亿美元，超越社保支出，成为最大的单一政府支出。

美债已经越来越有庞氏骗局的影子，借新还旧的游戏也到了难以为继的时刻，目前的窘境就是市场将难以消化大量涌入的政府债券，4月中旬的美国国债拍卖行情欠佳，美国至4月10日10年期国债竞拍——得标利率从前值的4.17%上升至4.56%，投标倍数也从2.51降至2.34，美债收益率也有再次逼近5%的迹象。巨额债务可能会拖累美国经济，进一步引发财政危机，美国和美元的信用也会遭到质疑，持有黄金对冲美元和美债的风险已成为市场的重要选项。

地缘风险不容忽视

中东地缘冲突的风险正在不断上升，地缘风险升级的概率很大，伊朗和以色列之间的矛盾依旧是达摩克里斯之剑，前期伊朗对以色列的反击助推黄金直接上破2400美元大关。4月19日伊朗中部的伊斯法罕、叙利亚南部的苏威达省和伊拉克巴格达地区、巴比伦省都听到了爆炸声，一名美国官员向美国广播公司新闻证实，以色列导弹击中了伊朗境内的一处地点，黄金直接短线暴力拉升。

以色列和伊朗双方冲突更有可能升级而非降级，标普公司表示，伊朗对以色列的军事行动提高了中东冲突急剧升级的风险，预计以色列与哈马斯的冲突将持续至今年年底。有投行预测，如果冲突进一步升级，金价可能会升至2500至2600美元/盎司以上，目前这一预测或正在达成的路上。市场避险情绪已经被点燃，恐慌会推动资金继续买入黄金，强劲的买盘将是黄金上涨的重要动力。

技术面上，黄金日线上涨动能并未走弱，均线多头排列，价格的调整并未跌破短期均线，日线形成上升五浪的概率很大，短期内有望冲击2500美元一线。