全球天然气价格在2024年年初开始触底，此后在4月份亚洲和北美气温异常偏高，挪威、美国以及澳大利亚天然气供给出现短暂中断，叠加中东地缘摩擦不断激化，推动全球天然气价格持续走高。进入三四季度，欧洲面临寒冬，能源需求大幅攀升，与此同时，俄乌之间的天然气过境协议到期，这一关键因素使得天然气价格在去年下半年延续上涨走势。

重视能源安全意识 天然气产能或释放
俄乌冲突以及俄乌天然气过境协议到期等一系列重大事件，令全球各国重视能源安全，这将有利于各国的天然气产能释放。EIA在2024年12月发布的短期能源展望报告中明确预测，美国的天然气出口量将提升15%，达到140亿立方英尺/日。特朗普上任后，重视能源政策，并向市场喊话，欧洲必须购买更多美国化石产品，这无疑暗示着美国的油气产量极有可能维持在较高水平。

国际能源署（IEA）预测，如果全球在建的液化设施能够如期完工，新增的液化能力将从当前的5800亿方/年，大幅上升至2030年的8500亿方/年。在美国天然气供给结构中，页岩气占主要地位。2023年，美国页岩气占美国天然气总毛产量的76.21%。在特朗普的能源政策推动下，美国天然气产量有望逐步恢复增长。

出口增加推升需求 整体维持相对稳定
美国的天然气消费端主要由直接消费、出口以及库存增加组成。在2023年美国的天然气消费结构中，这三部分分别占总供给的73.87%、17.33%以及8.80%。一方面，俄乌导致俄罗斯天然气对欧洲的供给出现断崖式中断；另一方面，特朗普喊话欧洲必须加大对美国油气的采购力度。基于此，预计美国2025年天然气出口需求有望保持增长。

不过，我们预计美国国内天然气消费量在未来两年内将保持平稳。2025年，预计北美气温更加接近正常水平，这将导致利用天然气发电的需求极有可能出现比较大的跌幅。随着更多可再生能源的上线，电力消费量的下降在很大程度上被2025年住宅和商业消费量的增长，以及2026年工业消费量的增长所抵消。

气价短期坚挺 警惕筑顶风险
智昇研究资深分析师辰宇指出，当前美国液化天然气出口设施的需求有所增加，这一变化导致天然气库存与过去两年相比有所下降。预计2025年上半年，美国天然气需求的增速将超过供应的增长速度，这将在短期为天然气价格提供支撑。

不过，在气温相对稳定，夏季即将来临的背景下，天然气在取暖需求中明显降温。全球范围内，天然气需求即将迎来传统的需求淡季。在此情形下，投资者需要警惕天然气价格筑顶的风险。

技术面看，周线上，行情回调在20日均线企稳反弹，短期有望调整前高。若上破则有望打开上涨空间，否则天然气价格存在下行风险。一旦天然气价格高位筑顶，后市有望挑战下方2美元低位。