随着11月的到来，市场情绪变得更加谨慎，美股、美债和黄金市场均遭遇了不同程度的下跌。这主要是由于美国大选和即将到来的11月议息会议等重大事件所带来的不确定性。在这样的背景下，部分投资者选择暂时退出市场，以观望后续发展。但从长期来看，美国的债务水平预计将持续增长，同时，美国的降息周期可能会逐步展开。这些宏观经济因素有望为黄金市场提供长期支撑，预示着黄金的长期前景依旧看好。

美国债务问题依旧

自美国9月降息之后，美债市场发生怪异一幕，理论上降息会推动资金进入债市，推动债券价格走高，但美债价格持续下行，10年期美债收益率累计大幅上涨了逾55个基点至4.3%一线。美国至10月29日，7年期国债竞拍得标利率为4.215%，远高于前值的3.668%。，这背后反应的是市场对美债的担忧和对美联储降息力度的疑问。

目前美债规模已经超过35万亿，本财年财政赤字突破1.8万亿，赤字与GDP之比连续第二年超过6%，债务利息支出首超万亿，全财年公债利息支出增长29%，债务利息的支出约占GDP的3.93%，美国政府入不敷出的形势极为严峻。市场也不得不考虑美债游戏的可持续性以及安全性，在这种情况下，避险情绪会推动资金持续流入黄金市场，比如多国央行减持美债，增持黄金。

无论是特朗普重回白宫还是哈里斯成功转正，美国债务规模都将持续扩大。特朗普若获胜，美国将大规模减税，其中企业税负将从35%降至21%，个人税负也将大幅下降。哈里斯在竞选中承诺推行“负责任的财政政策”，部分投行认为，哈里斯的经济政策可能在10年内给美国增加3.5万亿美元乃至8.1万亿美元债务。美债的雪球已经越滚越大，市场已经无法忽视其背后的风险。

降息正在路上

美联储的降息周期已经在9月开启，目前市场预期虽有改变，但美联储为保持政策的一致性和稳定性，大概率会持续降息，美元指数走弱也是大概率事件。美国9月核心PCE 物价指数同比上涨2.7%，高于预期，环比上涨0.3%，为今年4月以来最高水平。PCE 物价指数同比上涨2.1%，是2021年初以来的最低水平，通胀下降曲线基本保持完好，也为美联储降息提供了坚实的基础。

目前市场的纠结点在于11月和12月降息的幅度。CME“美联储观察”显示，11月降息25个基点的概率超过90%，12月再次降息25个基点的可能性也接近70%，市场基本排除了降息50个基点的可能性，和此前市场的期望值形成落差，但降息的步子已经迈出。

美联储前副主席科恩（前美联储二号人物）认为，未来五个季度，美联储将降息约150个基点，理由是美国就业市场出现疲弱的迹象，需要美联储在货币政策上的支持。摩根大通CEO杰米·戴蒙认为，巨额财政赤字、基础设施需求、贸易重组和全球地缘政治紧张局势，可能会削弱美国经济软着陆的可能性。所以，为了支持美国经济，宽松的货币政策是很有必要的，也是大概率事件，降息会推动美元指数走弱，至少理论上是利多黄金的。

技术面上，黄金日线均线多头发散，多头趋势保持完整，虽然出现见顶的K线信号，但大概率只是回落调整，中线可关注下方2680美元一线的支撑。